Polityka ujemnych nominalnych stóp procentowych a ryzyko systemowe – wybrane aspekty

Karol Rogowicz

doi:10.26354/bb.1.3.88.2022

Data publikacji : 2022-10-07

Tom 88 Nr 3 (2022)

Polityka ujemnych nominalnych stóp procentowych a ryzyko systemowe – wybrane aspekty

Karol Rogowicz

https://orcid.org/0000-0002-4288-1446

DOI: https://doi.org/10.26354/bb.1.3.88.2022

Abstrakt

W ciągu ostatnich lat część banków centralnych w gospodarkach rozwiniętych obniżyło stopy procentowe poniżej zera, kwestionując dominujący wcześniej pogląd o nieujemności nominalnych stóp procentowych. Nowatorski charakter tego działania skutkował pojawieniem się konieczności analizy jego wpływu przede wszystkim na sektor finansowy. Niniejszy artykuł podejmuje próbę określenia czy polityka pieniężna wykorzystująca ujemne stopy procentowe wpływa na poziom ryzyka systemowego oraz, przede wszystkim, czy wpływ ten jest silniejszy niż w środowisku dodatnich stóp procentowych. Przeprowadzona analiza pozwala stwierdzić, że specyfika oddziaływania polityki NIRP na ryzyko systemowe wiąże się ze zmianą struktury i intensywności przenoszenia impulsów w sektorze bankowym, a nie zmianą mechanizmów transmisji polityki pieniężnej. Jednocześnie ani polityka ujemnych, ani też dodatnich stóp procentowych nie jest powinna być rozumiana jako zdarzenie o znaczeniu systemowym, a jedynie jako wpływająca na poziom ryzyka systemowego.

Słowa kluczowe:

polityka pieniężna, ryzyko systemowe, efekt zarażania, ujemne stopy procentowe, analiza sieciowa

Kody JEL

E40, E44, E52, E59

Szczegóły

Bibliografia

Statystyki

Autorzy

Pobierz pliki

pdf

Zasady cytowania

Rogowicz, K. (2022). Polityka ujemnych nominalnych stóp procentowych a ryzyko systemowe – wybrane aspekty. Bezpieczny Bank, 88(3), 7–34. https://doi.org/10.26354/bb.1.3.88.2022

Wskaźniki altmetryczne

Cited by / Share

Licencja

Utwór dostępny jest na licencji Creative Commons Uznanie autorstwa – Użycie niekomercyjne – Na tych samych warunkach 4.0 Międzynarodowe.

Bibliografia

Acemoglu, D., Ozdaglar, A., Tahbaz-Salehi, A., (2015). Systemic risk and stability in financial networks, American Economic Review, vol. 105 (2), s. 564-608

Adrian, T., Brunnermeier, M.K., (2011). COVAR, NBER Working Paper, no. 17454, National Bureau of Economic Research, Cambridge.

Albert, R., Jeong, H., Barabási, A. L., (2000). Error and attack tolerance of complex networks, Nature, vol. 406, s. 378–382;

Allen, F., Carletti, E., (2012), Systemic Risk and Macroprudential Regulation, [w:] The Global Macro Economy and Finance, Allen, F., Aoki, M., Fitoussi, J.F., Kiyotaki, N., Gordon, R., Stiglitz, J. (red.), Palgrave Macmillan, London.

Allen, F., Gale, D., (2000). Financial contagion. Journal of Political Economy, vol. 108, s. 1-33.

Altavilla, C., Boucinha, M., Holton, S., Ongena, S., (2018). Credit supply and demand in unconventional times. ECB Working Papers, no. 2202

Andersen, M., Kristoffersen, M., Risbjerg, L., (2015). The money market at pressure on the Danish krone and negative interest rates, Monetary Review, Danmarks Nationalbank, 4th Quarter 2015.

Apergis, N., (2018). Expectations and the quantitative easing in Eurozone, Economics and Business Letters, Oviedo University Press, vol. 7(1), s.18-23.

Barr, M., Kasman, B., Mackie, D., (2016). Negative policy rates: The bound is lower than you think, Special Report, J.P.Morgan, 9 lutego 2016 r.

Basten, C., Mariathasan, M., (2018). How banks respond to negative interest rates: Evidence from the Swiss Exception Threshold, CESifo Working Paper No. 6901.

Bech, M., Makhozov, A., (2016). How have central banks implemented negative policy rates? BIS Quarterly Review.

Billio, M., Getmansky, M., Lo, A.W., Pelizzon, L., (2010). Measuring Systemic Risk in the Finance and Insurance Sectors, MIT Sloan School Working Paper, no. 4774/10.

Billio, M., Getmansky, M., Lo, W.L., Pelizzon, L., (2012). Econometric Measures of Connectedness and Systemic Risk in the Finance and Insurance Sectors, Journal of Financial Economics, Market Institutions, Financial Market Risks and Financial Crisis, vol. 104(3), s. 535–59.

Borio, C., Disyatat, P., Juselius, M., Rungcharoenkitkul, P., (2017). Why so low for so long? A long-term view of real interest rates, BIS Working Papers no. 685, Bank for International Settlements.

Borio, C., Zhu, H., (2008). Capital regulation, risk-taking and monetary policy: a missing link in the transmission mechanism?, BIS Working Paper No. 268, Bank for International Settlements.

Boss, M., Elsinger, H., Summer, M., Thurner, S., (2004). Network topology of the interbank market, Quantitative Finance, vol. 4, s. 677–684;

Boungou, W., (2019). Negative interest rates policy and banks’ risk-taking: Empirical evidence, Economics Letters, vol. 186

Brownlees, Ch., Engle, R.F., (2017). SRISK: A conditional capital shortfall measure of systemic risk, The Review of Financial Studies, vol. 30(1), s. 48-79.

Brózda-Wilamek, D., (2017). Polityka ujemnych stóp procentowych – doświadczenia Europejskiego Banku Centralnego, Prace naukowe Uniwersytety Ekonomicznego we Wrocławiu, nr 499/2017.

Canova, F., Ciccarelli, M., (2013), Panel vector autoregressive models: a survey, Working Paper Series no. 1507, European Central Bank.

Chan-Lau, J.A., (2013). Systemic Risk Assessment and Oversight, Risk Books

Covi, G., Gorpe, M.Z., Kok, C., (2019). CoMap: Contagion Mapping the EA Banking Sector. A Granular Investigation of the Euro Area Banks’ Large Exposures and their Systemic Risks Implications, ECB Working Paper, no. 2224.

De Haan, J., Houben, A., van der Molen, R. (2012). Governance of macroprudential policy, Zeitschrift für öffentliches Recht, vol. 67, s. 288.

Demiralp, S., Eisenschmidt, J., Vlassopoulos, T., (2019). Negative interest rates, excess liquidity and bank business models: Banks’ reaction to unconventional monetary policy in the euro area, European Central Bank Working Paper Series, no. 2283.

Doytch, N., Uctum, M., (2011). Does the Worldwide Shift of FDI from Manufacturing to Services Accelerate Economic Growth? A GMM Estimation Study, Journal of International Money and Finance, vol. 30, s. 410–427.

Drehmann, M., Tarashev, N., (2011). Measuring the Systemic Importance of Interconnected Banks, Technical Report, Bank for International Settlements.

EBC, (2016). Introductory statement to the press conference (with Q&A), Monetary Policy Decision, 10 marca 2016 r.

EBC, (2017). Financial Stability Review. Europejski Bank Centralny, listopad 2017.

EBC, (2019). ECB introduces two-tier system for remunerating excess liquidity holdings, Press Release, Europejski Bank Centralny, 12 wrzesnia 2019 r.

Eggertsson, G.B., Juelsrud, R.E., Wold, E.G., (2017). Are Negative Nominal Interest Rates Expansionary? NBER Working Paper no. 24039

Eisenberg, T., Noe, H., (2001). Systemic Risk in Financial Systems. Management Science, vol. 47(2), s. 236-249.

Eisenschmidt, J., Smets, F., (2019). Negative Interest Rates: Lessons from the Euro Area, Central Banking, Analysis, and Economic Policies Book Series, [w:] Aguirre Á., Brunnermeier M., Saravia D. (red.), Monetary Policy and Financial Stability: Transmission Mechanisms and Policy Implications, vol. 26, rozdz. 2, s. 013-042, Central Bank of Chile.

Engle, R.F., Jondeau, E., Rockinger, M., (2012). Conditional Beta and Systemic Risk in Europe, HEC Lausanne Working Paper.

Freixas X., Laeven L., Peydro J-L. (2015), Systemic Risk, Crises and Macroprudential Regulation, The MIT Press, Cambridge.

Freixas, X., Parigi, B., Rochet, J-C., (2000). Systemic risk, interbank relations and liquidity provision by the central bank, Journal of Money, Credit and Banking, vol. 32(2), s. 611-638.

Frey, R., Hledik, J., (2018). Diversification and Systemic Risk: A Financial Network Perspective, Risks, vol. 6 (2).

Fricke D., Lux, T. (2015), Core–Periphery Structure in the Overnight Money Market: Evidence from the e-MID Trading Platform, Computational Economics, vol. 45, s. 359-395.

Gai, P., Kapania, S., (2010). Contagion in financial networks, Bank of England Working Paper, no. 383.

Glapiński, A., (2021). Analiza ujemnych stóp procentowych na przykładzie Danii, Szwajcarii oraz Szwecji, Bank i Kredyt, vol. 52, s. 191-226

Glasserman, H. P., (2015). How likely is contagion in financial networks?, Journal of Banking and Finance, vol. 50, s. 383-399.

Głogowski, A., (2012). Ryzyko systemowe - aspekty sieciowe. Bezpieczny Bank, vol. 3(48), s. 74-95.

Haldane, A.G., (2013). Rethinking the financial network, [w:] Fragile stabilität-stabile fragilität, S. A. Jansen, E. Schröter, N. Stehr (red.), Springer, Wiesbaden 2013, s. 243-278,

Hubert, P., Labondance, F., (2018). The Effect of ECB Forward Guidance on the Term Structure of Interest Rates, International Journal of Central Banking, vol. 14(5), s. 193-222.

IMF, (2017). Negative interest rate policies – Initial experiences and assessments, IMF Policy Paper.

Iwanicz-Drozdowska, M., Rogowicz, K., (2022). Does the choice of monetary policy tool matter for systemic risk? The curious case of negative interest rates, Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, vol. 79.

Iyer, R., Peydro, J-L., (2011). Interbank contagion at work: Evidence from a natural experiment. Review of Financial Studies, vol. 24, s. 1337-1377.

Karkowska R. (2015), Ryzyko systemowe. Charakter i źródła indywidualizacji w sektorze bankowym, Wydawnictwo Wolters Kluwer.

Kruskal, J.B., (1956). On the shortest spanning subtree of a graph and the traveling salesman problem, Proceedings of the American Mathematical Society, vol. 7, s. 48–50.

Kurowski, Ł.K., Rogowicz, K., (2018). Are business and credit cycles synchronised internally or externally?, Economic Modelling, vol. 74, s. 124-141.

Love, I., Zicchino, L., (2006). Financial development and dynamic investment behavior: Evidence from panel VAR, The Quarterly Review of Economics and Finance, vol. 46 (2), s. 190–210.

Menut, A., Tentori, A., (2019). The ECB and tiering. THoughts about monetary policy's future steps in an environment of negative interest rates. AXA Investment Managers, notatka inwestycyja, kwiecień 2019 r.

Mizuno T., Takayasu H., Takayasu M. (2006), Correlation Networks Among Currencies, Physica A: Statistical Mechanics and its Applications, vol. 364, s. 336-342.

Montagna, M., Kok, Ch., (2016). Multi-layered interbank model for assessing systemic risk, ECB Working Paper Series, no. 1944.

Mróz, A., (2013). Minimalne drzewo rozpinające, Uniwersytet Mikołaja Kopernika w Toruniu.

Naylor, M.J., Rose, L., Moyle, B.J. (2007), Topology of Foreign Exchange Markets using Hierarchical Structure Methods, Physica A: Statistical Mechanics and its Applications, vol. 382(1), s. 199-208.

Niedźwiedzińska, J., (2021). Inflation Targeting and Central Banks: Institutional Set-ups and Monetary Policy Effectiveness, Routledge. DOI: 10.4324/9781003189244

Onnela, J.-P., Chakraborti, A., Kaski, K., Kertész, J. (2003a), Dynamic Asset Trees and Black Monday, Physica A: Statistical Mechanics and Its Applications, vol. 324 (1), s. 247-252.

Onnela, J.-P., Chakraborti, A., Kaski, K., Kertész, J., Kanto, A. (2003b), Asset Trees and Asset Graphs in Financial Markets, Physica Scripta, vol. T106, s. 48-54.

Perea, M., Kashama, M.K., (2017). The negative interest rate policy in the euro area and the supply of bank loans. Economic Review issue III, National Bank of Belgium, s. 42-61.

Rostagno, M., Bindesil, U., Kamps, A., Lemke, W., Sugo, T., Vlassopoulos, F., (2016). Breaking through the zero line: The ECB’s negative interest rate policy, Brookings Institution, 6 czerwca 2016 r., Waszyngton, DC

SNB, (2016a). Quarterly Bulletin, Swiss National Bank, no. 2/2016.